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Turbulenzen bei China-Aktien. Sehr geehrte Damen und Herren, auch Investoren, die sich nur am Rande mit dem Börsengeschehen beschäftigen, werden es mitbekommen haben: Chinesische Aktien sind im laufenden Handelsjahr kräftig unter die Räder gekommen, der Hang Seng Index hat deutlich stärker an Wert eingebüßt als DAX oder Dow Jones. Ihrem antizyklischen Investmentansatz gemäß hält die SJB trotzdem eine, wenn auch vergleichsweise geringe Investition in China-Aktien: Innerhalb der dynamischen FondsStrategie SJB Surplus findet sich eine dreiprozentige Position des New Capital China Equity Fund. Angesichts des turbulenten Börsenverlaufs an Chinas Märkten hatten wir Informationsbedarf zur aktuellen Lage im „Reich der Mitte“, von wo uns teils beunruhigende Meldungen über den KP-Parteitag, die strenge „No-Covid“-Politik der Regierung sowie die Taiwan-Problematik erreichen. In unserer Videokonferenz mit Daisy Li, FondsManagerin des New Capital China Equity, konnten wir wertvolle Informationen direkt aus Hongkong zur wirtschaftlichen, aber auch politischen Lage in der Volksrepublik erhalten. Warum sind China-Aktien zuletzt so stark unter Druck geraten? Die Portfoliomanagerin Daisy Li hat darauf eine klare Antwort: Der Kursrutsch chinesischer Aktien von allein 12,4 Prozent im Monat Oktober war mit den Ergebnissen des 20. Parteitages der Kommunistischen Partei Chinas (KPCh) assoziiert, wo Staatspräsident Xi Jinping seine Macht festigte und sich zum Staatspräsident auf Lebenszeit wählen ließ. Diese Machtdemonstration Xis ging damit einher, dass wenig reformfreudige Kräfte in den engeren Führungszirkel aufgenommen wurden. Li Qiang, Parteichef von Shanghai und bei vielen Chinesen wegen seiner strengen Corona-Maßnahmen unbeliebt, wurde zum Mitglied des Politbüros und künftigen Premierminister ernannt. Ausländische Investoren interpretierten die Personalentscheidungen des Parteitags als Hinweis, dass China wieder stärker in Richtung einer staatsgelenkten, wenig marktwirtschaftlichen Wirtschaftspolitik einschwenkt und verkauften China-Aktien auf breiter Front. Die gestiegene Risikoprämie, die Anleger nun für ein Investment in chinesische Aktien einpreisen, ließ die Titel aus dem „Reich der Mitte“ auf ein äußerst niedriges Bewertungsniveau absinken, berichtet FondsManagerin Li. Sind chinesische Titel schon auf einem attraktiven Bewertungsniveau angekommen? Auf unsere diesbezügliche Frage will die in Hongkong ansässige Marktexpertin keine eindeutige Antwort geben, gibt aber zu bedenken, dass die im Hang Seng Index enthaltenen Aktien aktuell bereits auf einem ähnlich niedrigen Bewertungsniveau wie zum Höhepunkt der Finanzkrise 2008 angekommen sind. Historisch betrachtet sei das Kurs/Gewinn-Verhältnis vieler Einzeltitel äußerst günstig, betont Li, das Aufwärtspotenzial deshalb aktuell größer als die Gefahr weiterer Kursrückgänge. Als Auslöser für eine neu zu startende Aufwärtsbewegung chinesischer Aktien benötige es aber vor allem eine Änderung der chinesischen No-Covid-Politik, welche die Wirtschaft des Landes stark belaste. Wird China seine strenge Zero-Covid-Politik lockern und sich wieder öffnen? Dies sei die zentrale Frage rund um die künftige Kursentwicklung chinesischer Aktien, betont FondsManagerin Li. Alle Prognosen zu Chinas Wirtschafts- und Börsenentwicklung würden davon abhängen, ob ein baldiges „Reopening“ stattfinde, das chinesischen Fabriken wieder die uneingeschränkte Produktion erlaube und chinesische Arbeiter nicht länger daran hindere, ihren Arbeitsplatz zu erreichen. Ihre eigene Prognose: China werde, und das recht bald, den Pfad der Wiederöffnung gehen, da die Verschlechterung der Wirtschaftszahlen sowie der Unmut der Bevölkerung sonst zu groß würden. Wenn das Reopening stattfinde, so könne sich das chinesische Wirtschaftswachstum von den aktuellen Werten um 2,0 Prozent wieder in Richtung der 5-Prozent-Marke entwickeln, betont die Marktstrategin von New Capital. Mit der Normalisierung der wirtschaftlichen Aktivität dürfte auch eine Erholung der Konsumentenstimmung sowie des Geschäftsklimas einhergehen und eine neue Aufwärtsbewegung unterstützen. Für welches Szenario ist der New Capital-Fonds positioniert? Hier liefert FondsManagerin Li eine klare Antwort: Der New Capital China Equity Fund hat sich mit seiner Portfoliostruktur eindeutig für ein baldiges Reopening der chinesischen Wirtschaft positioniert und gewichtet Titel über, die von einem anziehenden Verbrauchervertrauen und einer Normalisierung der Industrieproduktion profitieren. Wenn die wirtschaftliche Öffnung Realität werde, so ihre Einschätzung, könnte China die erste große Volkswirtschaft sein, die sich aus dem Kontext sinkender Wachstumszahlen löst und die rezessiven Tendenzen im Umfeld von Energiekrise und geopolitischer Unsicherheit abschüttelt. Ihren vorsichtigen Optimismus untermauert die Chinesin damit, dass in den Sozialen Medien bereits erste Hinweise auf bevorstehende Lockerungen kommuniziert werden. Die fachlich sehr fundierte und zugleich überzeugend vorgetragene Argumentation von FondsManagerin Daisy Li bestärkt uns darin, den New Capital China Equity Fund als antizyklische Beimischung in der Strategie SJB Surplus beizubehalten. Im Rahmen des turnusgemäßen Rebalancing haben wir die Position zuletzt auch nachgekauft. Seine Qualität bewies der aktiv gemanagte China-Fonds innerhalb der jüngsten Abwärtsbewegung im Oktober, wo er eine Outperformance von 2,8 Prozentpunkten gegenüber der Benchmark Aktienindex China All Shares erwirtschaften konnte. Aber nicht nur kurzfristig, sondern auch im längerfristigen Zeithorizont generiert der New Capital-Fonds eine klare Mehrrendite zum breiten Markt: Über drei Jahre ergibt sich eine Outperformance von +4,3 Prozentpunkten jährlich gegenüber der Aktienindex-Benchmark, im Fünfjahreszeitraum sind es +2,7 Prozent. Ziemlich genau zwei Wochen ist es nun her, dass wir mit FondsManagerin Li gesprochen haben – der Hang Seng bewegte sich zu diesem Zeitpunkt in unmittelbarer Nähe seines Jahrestiefs bei rund 16.000 Punkten. Schneller als erwartet wurden ihre Prognosen von einer kommenden Öffnung wahr – erste Hinweise darauf, dass die chinesische Regierung von ihrer strikten Anti-Covid-Politik abrückt, katapultierten den Hongkonger Aktienindex zuletzt über 2.000 Punkte nach oben. Eine schöne Unterstützung für die Kursentwicklung des New Capital China Equity Fund, der ebenfalls deutlich zulegen konnte und zugleich ein Hinweis darauf, wie wertvoll und zugleich treffend die Markteinschätzungen ihrer Strategischen Partner für die SJB sind.
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